Главная » Копирайтинг » Разработка системы менеджмента лизинговой компании. Организация и управление лизинговых компаний Совершенствование экономического механизма

Разработка системы менеджмента лизинговой компании. Организация и управление лизинговых компаний Совершенствование экономического механизма

Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала - долгосрочном кредите. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора. Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой операции. Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осуществляется по следующим основным этапам.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Кредитные отношения финансового лизинга характеризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне.

1. Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала - долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к минимуму. Это является серьезным тормозом в осуществлении предприятиями инвестиционной деятельности, связанной с обновлением и расширением состава их внеоборотных активов. Использование в этих целях финансового лизинга позволяет удовлетворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.

2. Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеоборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зависимость предприятия от банковского кредитования.

3. Финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения. Формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив. Дополнительной формой обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рентером ) в пользу лизингодателя (лиссора ). Снижение уровня кредитного риска лизингодателя (в соответственно и его премии за риск) создает предпосылки для соответствующего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кредита (в сравнении с банковским кредитом).

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого кредита. Лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответствующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли. По банковскому кредиту аналогичный «налоговый щит» распространяется лишь на платежи по обслуживанию кредита, а не на сумму основного долга по нему. Кроме того, определенная система налоговых льгот распространяется и на лизингодателя.

5. Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов.

6. Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования лизингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.

7. Финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отечественный и зарубежный опыт при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного финансового кредита. В значительной степени этому способствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение при финансовом лизинге.

8. Финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму этой ликвидационной стоимости (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.

9. Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансовом лизинге обслуживание основного долга и его амортизация осуществляется одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей в комплексе), с окончанием лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет предприятие от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.

Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии осуществляется по следующим основным этапам:

  1. Выбор объекта финансового лизинга
  2. Выбор вида финансового лизинга
  3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой операции
  4. Оценка эффективности лизинговой операции
  5. Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей

1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой выбор определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

  • страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;
  • рыночная стоимость объекта финансового лизинга;
  • развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;
  • сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;
  • возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учитывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

  • предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя - продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);
  • предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю , который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);
  • лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции.

4. Оценка эффективности лизинговой операции. В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.

Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений: приобретение активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов.

  • Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.
  • Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПК Н = ∑ t=1 n [ПК * (1 - Н П) / (1 + i) t ] + СК / (1 + i) n

где ДПК Н - сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;ПК - сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;СК - сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;Н П - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; i - годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью; n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

  • Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПЛ Н = АП Л + ∑ t=1 n [ЛП * (1 - Н П) / (1 + i) t ]

где ДПЛ Н - сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости; АП Л - сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения; ЛП - годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива.

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДП ЛС = ЛС / (1 + i) n

где ДП ЛС - дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;ЛС - прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования).

Пример. Сравнить эффективность финансирования актива при следующих условиях: стоимость актива - 60 тыс. долл.; срок эксплуатации актива - 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. долл.; регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. долл. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. долл.; ставка налога на прибыль составляет 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год.

Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:

  • при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

ДПС Н = 60,0 - 10,0 / (1 + 0,15) 5 = 60,0 - 5,0 = 55,0 тыс. долл.

  • при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:

ДПК Н = 9 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15) 1 +... + 9 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15) 5 + 60 / (1 + 0,15) 5 - 10 / (1 + 0,15) 5 = 5,5+4,8+4,1+3,6+3,1+29,9-5 = 46,0 тыс. долл.

  • при аренде (лизинге) актива:

ДПЛ Н = 3,0 + 20 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15) 1 + ... + 20 * (1 - 0,3) / (1 + 0,15) 5 - 10 / (1 + 0,15) 5 = 3,0+12,2+10,6+9,2+8,0+7,0-5,0 = 45,0 тыс. долл.

Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:

45,0 < 46,0 < 55,0.

Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования данного актива является его аренда на условиях финансового лизинга.

5. Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в соответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизинговых операций с соответствующей их адаптацией к экономическим условиям нашей страны.

Построение системы методов управления инвестиционными рисками лизинговой компании (резюме )

Специфика лизинговой деятельности выдвигает на первый план риск неадекватности принятия инвестиционного решения, поэтому управление данным риском является важным инструментом в рамках стратегического развития компании. В настоящее время отсутствует общепринятая, целостная методология для ЛК по управлению инвестиционными рисками. Данная работа посвящена рассмотрению сложившихся и применяемых на практике методов и выработке алгоритма и критериев по выбору инструментария для рационального управления каждым из этапов оценки и анализа инвестиционными рисками.

Рассмотрение сильных и слабых сторон сложившихся методов оценки и управления инвестиционным риском сформировало следующую схему риск-менеджмента:

В результате анализа существующих методов риск-менеджмента была сформирована следующая система управления инвестиционными рисками лизинговой компании:

1. Определение цели.

"Мозговой штурм" совета директоров, цель которого утвердить стратегию в отношении рисков совместно с исполнительными директорами и высшим руководством

В результате определения целей высшим руководством фирмы и разработкой системы риск-менеджмента экспертами позволит создать контрольные списки потенциальных источников инвестиционных рисков, необходимых для стандартизации процесса классификации, выявления и оценки рисков лизинговых проектов

2. Выяснение и оценка риска.

3. Выбор метода воздействия на риск.

  • значимость проектного риска переоценивается с учетом размещения инвестиционного риска по портфелю ЛК для оценки способности данного проекта к диверсификации (и, возможно, хеджированию) риска всего портфеля;
  • при управлении рисками следует учитывать, что в лизинговой сделке присутствуют три участника и, соответственно, ЛК может подготовить с поставщиком оборудования взаимовыгодные решения для минимизации инвестиционного риска;
  • в контракте возможно использование также следующих инструментов, направленных на снижение размера возможных потерь, таких как страхование и поручительство, однако каждый из данных методов уменьшает количество потенциальных клиентов, вследствие повышения стоимости и сложности лизингового проекта;
  • по неприемлемым параметрам проекта необходимо либо разработать предложения по их устранению либо внести предложение отказаться от данного контракта;
  • наименее управляемые факторы риска следует учесть в контракте с лизингополучателем, с целью переложить весь риск (или его часть) на совместное с клиентом покрытие;
  • отказ от управления риском возможен лишь с согласования руководителя, имеющего необходимые полномочия по принятию на себя риска в данном размере.

С целью формализации требований лизинговой компании к процессу управления риск-менеджмента, применению и контролю над мерами и работами управления инвестиционными рисками на основе проведенного анализа были разработаны Методические указания (см. Приложение).

Ахметзянов И.Р.

Построение системы методов управления инвестиционными рисками лизинговой компании.

    ВВЕДЕНИЕ
    ЦЕЛЬ РАБОТЫ
    СТРУКТУРА ИССЛЕДОВАНИЯ.
    СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ (СУР)
    ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕЛИ
    ВЫЯСНЕНИЕ (ИДЕНТИФИКАЦИЯ) И ОЦЕНКА РИСКА
    МЕТОДЫ ВОЗДЕЙСТВИЯ НА РИСК
    ВЫВОДЫ

Введение

В мировой практике лизинг является одним из существенных факторов смены технологического уклада и реорганизации предприятий, так как лизинговые операции позволяют осуществлять крупномасштабные инвестиции в любое производство.

В связи с существующей в России проблемой обновления производственных фондов, развитие института лизинга может рассматриваться, как один из способов обеспечить необходимыми капитальными вложениями потребности российской экономики.

В Российской Федерации правовые аспекты лизинговой деятельности регулируется Федеральным Законом "О финансовой аренде (лизинге)" № 64-ФЗ от 29 октября 1998 г.

Действующая редакция Закона дает следующие определения лизинга и договора финансовой аренды (лизинга):

  • Лизинг совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.
  • Договор лизинга договор, в соответствии с которым арендодатель (далее лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (далее лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем.

Таким образом, в лизинговой деятельности предусмотрено наличие, по крайней мере, трех участников: поставщика оборудования, лизингополучателя и лизингодателя.

Типичная лизинговая сделка выглядит следующим образом.

  1. Пользователь (после вступления в лизинговые отношения лизингополучатель) сообщает лизинговой компании, какое оборудование ему необходимо.
  2. Лизинговая компания, убедившись в ликвидности проекта, покупает это оборудование у фирмы-изготовителя, или другого юридического, или физического лица, продающего имущество, являющееся объектом лизинга.
  3. Лизинговая компания (лизингодатель), став собственником оборудования, передает его во временное пользование с правом дальнейшего выкупа (определяется договором) лизингополучателю, получая взамен лизинговые платежи.

В качестве лизингодателя может выступать юридическое или физическое лицо, зарегистрированное в качестве индивидуального предпринимателя, осуществляющее лизинговую деятельность .

Поскольку сферой деятельности лизингодателя является передача своим клиентам по договорам лизинга права пользования имуществом, то у лизингодателя формируется собственный инвестиционный портфель лизинговых контрактов.

Каждая составляющая этого портфеля обладает уникальными характеристиками инвестиционного риска, связанными со специфическими характеристиками каждого лизингополучателя.

Однако в целом, для лизингодателя можно выделить ряд особенностей отличающего его в аспекте риска адекватности принятия инвестиционного решения от прочих кредитных учреждений (например, от банка).

  • До завершающего платежа лизингодатель остается юридическим собственником оборудования, так что в случае срыва расчетов может востребовать это оборудование и реализовать его для погашения убытков.
  • В случае банкротства лизингополучателя оборудование также в обязательном порядке возвращается лизинговой компании.
  • Лизингодателем передаются лизингополучателю не денежные ресурсы, контроль над использованием которых не всегда возможен, а непосредственно средства производства.
  • Освобождение от уплаты налога на прибыль, которая получена от реализации договоров финансового лизинга со сроком действия не менее трех лет.
  • Лизингодатель частично освобождается от уплаты таможенных пошлин и налогов в отношении временно ввозимой на территорию РФ продукции, являющейся объектом международного лизинга.

Таким образом, для ЛК (выступающих в качестве инвесторов) лизинг позволяет обеспечить определенную норму прибыли на вложенный капитал при более низком, по сравнению с банком, уровне финансового риска. При этом наиболее существенным риском становится инвестиционный риск, заключающийся в неоптимальности принятого решения о лизинговом проекте.

Цель работы

Цель данной работы - в результате анализа существующих методов управления риском предложить систему управления инвестиционными рисками лизинговой компании и подготовить конкретную методику, формализующую процесс управления инвестиционными рисками в ЛК.

Одной из основных проблем деятельности лизинговой компании является разрешение диалектического противоречия - выбора между высокой доходностью и отсутствием риска, - так как, как правило, невозможно обеспечить одновременно одновременное выполнение этих условий. Соответственно, основная задача лизинговой компании - создать сбалансированный по доходности, ликвидности и риску портфель контрактов.

Данная задача усложняется слабой формализумостью (измеримостью) показателей инвестиционного риска лизинговых проектов из-за объективного отсутствия методик для количественной оценки качественных составляющих риска (например, политическая).

Следует также учесть, что риски, ассоциируемые с каким-либо конкретным лизинговым контрактом, не могут рассматриваться изолированно. Любое новое приобретение по лизинговым контрактам должно анализироваться с позиции его влияния на изменения доходности и инвестиционного риска всей совокупности (портфеля) ЛК, поскольку возможные сочетания этих решений могут значительно изменять характеристики всего портфеля в целом.

Портфельный подход предполагает восприятие системы лизинговых проектов как элементов единого целого - портфеля ЛК, сообщающих ему характеристики риска и доходности, что позволяет эффективно проводить анализ возможностей и оптимизацию параметров инвестиционных рисков.

Портфель - это набор лизинговых проектов, который представляет собой совокупность, имеющую параметры риска и доходности (стоимости), изменяющиеся под воздействием комбинации двух факторов:

  • изменения состава портфеля;
  • изменения риска и доходности (стоимости) составляющих портфель лизинговых договоров в связи с изменениями бизнес конъюнктуры.

С точки зрения портфельного подхода результатом хозяйственной деятельности ЛК можно считать изменение чистой стоимости портфеля, отражающей текущую или приведенную во времени стоимость лизинговых проектов.

Экономическая сущность портфельного риска ЛК заключается в возможности отклонения величины приведенной стоимости портфеля фирмы от ее ожидаемого значения. Последствия инвестиционного риска - возможная неоптимальность принятых решений относительно условий лизинговых контрактов.

Таким образом, выбранные методы управления риском должны обеспечить следующие свойства системы управления инвестиционными рисками:

  • Непротиворечивость системы риск-менеджмента и стратегии компании по доходности, ликвидности и риску.
  • Формализуемость исходной информации, методов анализа и результатов.
  • Управление риском с точки зрения поиска оптимального соотношения "доходность-риск" для всей Компании в целом.

Структура исследования.

Процесс управления рисками объективно может быть разбит на шесть этапов :

  • определение цели
  • выяснение риска
  • оценка риска
  • выбор методов воздействия на риск
  • применение методов
  • оценка результатов

На каждом из этапов используются свои методы управления рисками. Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками.

Учитывая проектную направленность лизинговой деятельности, в целом, система управления инвестиционными рисками будет выглядеть следующим образом:

Рисунок 2. Схема взаимосвязи этапов управления риском

Определение цели является фундаментальной (отправной точкой) для формирования системы риск-менеджмента, что обуславливает необходимость рассмотреть особенности создания и внедрения системы управления риском в лизинговой компании.

Таким образом, с целью построения системы методов управления риском необходимо рассмотреть следующие аспекты проблемы:

  • сущность, создание и внедрение системы управления рисками
  • специфика применения и особенности основных методов применяемых на каждом из этапов реализации сисстемы управления рисками
  • разработка методики управления инвестиционными рисками лизинговой компании

Система управления инвестиционными рисками (СУР)

Основная функция риск-менеджмента - это выработка мер по снижению неблагоприятных последствий риска и управление последним с целью извлечения стратегических преимуществ.

Лизинг как финансовая аренда в отличие от банковской сферы менее подвержен финансовому риску, однако, в силу своей инвестиционной природы, риск адекватности принятого решения относительно проектов - наиболее значим как по величине так и по вероятности совершения.

Как показывает опыт управления инвестиционными рисками, для эффективного риск-менеджмента необходим последовательный и дисциплинированный подход. Иными словами, лизинговая компания должна иметь нацеленностьна управление портфельным инвестиционным риском, своевременно увязывая принципы и методы риск-менеджмента со стратегией предприятия.

Эффективная система управления инвестиционными рисками позволяет обеспечивать контроль над инвестиционным риском путем органичного интегрирования в структуру бизнес-процессов ЛК. Для получения максимальной отдачи СУР должна адаптироваться для каждой отдельной компании.

Построение СУР позволяет лизинговой компании осуществить переход от фрагментированного и спонтанного управления инвестиционными рисками к системному и перманентному. Эффективность от приобретения данных качеств определяется особенностями современной бизнес-среды. Следующие объективные тенденции рынка определяют необходимость перехода к системе управления инвестиционного риска:

  • глобализация
  • усиление конкуренции
  • консолидация компаний
  • стандартизация продуктов
  • сокращение жизненного цикла продуктов
  • технологические новшества
  • усиление внимания к рискам со стороны общества, государства, акционеров и совета директоров

Все вышеперечисленное приводит к перманентному сдвигу в оценке значимости различных аспектов инвестиционного риска, что делает необходимым внедрение системы управления риском.

Построение СУР на предприятии - это процесс, который проводится поэтапно с целью создания эффективного института риск-менеджмента. С целью разумной организации службы управления рисками и разграничения полномочий по оценке, управлению и контролю инвестиционных рисков между подразделениями и аутсорсинговыми предприятиями лизинговой компании. Осуществлять управление рисками должно специальное подразделение или сотрудник (риск-менеджер). Данное подразделение (или сотрудник) должны быть структурно независимыми от финансового или операционного отделов, в следствии возможного возникновения конфликта интересов, который повлияет на степень адекватности принятых инвестиционных решений.

Комитет внутреннего аудита должен проверять работу управляющего рисками и вместе с тем выполнять его указания по аудиторским проверкам с целью выявления рисков.

Исполнительный директор и совет директоров должны относиться к системе управления рисками как к важному информационному каналу, от которого зависит жизнеспособность компании целиком. Последнее связано с тем, что, хотя СУР не позволит избежать всех возможных рисков лизинговых проектов, однако поможет ЛК выжить в критических условиях и подготовиться к критической ситуации до ее наступления.

В обязанности подразделения по управлению рисками входит :

  • обеспечивать общее управление, видение и определять пути развития СУР;
  • вносить предложения по учету рисков в процедуру стратегического планирования;
  • увязывать процесс управления рисками с созданием стоимости компании;
  • применять процедуры управления рисками, включая определение предельных значений рисков по отдельным рискам;
  • внедрять систему оценки и измерения рисков, определять, что наиболее критично к риску, а также, что может служить ранним индикатором риска;
  • создавать и внедрять аналитические, системные и информационные инструменты для контроля и управления рисками;
  • следить за появлением новых методик и инструментов управления рисками и внедрять их в производство.

Система управления инвестиционными рисками не должна превратиться в еще одну бюрократическую систему, нацеленную на поддержание сложившейся системы приоритетов и структуры портфеля лизинговой компании.

Таким образом, суть внедрения СУР состоит в необходимости поддержания устойчивого развития компании в соотвествии с принятой стратегией.

Ввиду комплексности и нетривиальности системы управления рисками инвстиционных проектов ее внедрение должно проводиться в несколько этапов (возможно, с привлечением консалтинговых компаний).

Внедрение системы управления инвестиционными рисками на лизинговой компании, например, можно проводить в четыре этапа:

  • Этап 1. Агрегирование рисков и стратегии
  • Этап 2. Увязка инвестиционного риска с ключевыми показателями деятельности
  • Этап 3. Разработка интегрированной стратегии управления рисками
  • Этап 4. Получение конкурентных преимуществ

Каждый из предложенных этапов позволяет последовательно и органично внедрять систему управления инвестиционными рисками в лизинговую компанию.

Первый этап проводится с целью учитывать при подготовке стратегического плана компании с учетом риска неадекватности принятых инвестиционных решений. По его реализации в результате утверждения стратегии фирмы принимаются необходимые изменения в методике формирования и применения видов управления рисками.

Реализация второго этапа нацелена на учет инвестиционных рисков в текущей деятельности лизинговой компании. После увязки инвестиционного риска с ключевыми показателями деятельности ЛК становится возможным оперативное управление инвестиционным риском портфеля лизинговых проектов, осуществляя выбор методов управления риском для каждого конкретного лизингового контракта с учетом общей стратегии компании.

Следующий этап рассчитан на дальнейшее укрепление взаимосвязи между стратегией лизинговой компании и системой управления инвестиционными рисками путем разработки интегрированной системы управления рисками на предприятии, которая позволяет оценивать и управлять риском каждой составляющей лизингового портфеля, принимая во внимание текущее состояние всего портфеля целиком и ожидаемые изменения в последнем.

И, наконец, после успешной реализации всех трех этапов у ЛК появляется возможность использовать приобретенные конкурентные преимущества благодаря разработке и внедрению СУР. Имея в наличие эффективную и рационально устроенную систему, лизинговая компания может принимать в свой портфель относительно более рискованные проекты, что расширяет сферу стратегических интересов фирмы и позитивно сказывается на стоимости компании.

Построение системы управления рисками инвестиционных проектов комплексная задача, решение которой в последовательном и постепенном движении в направлении эффективного риск-менеджмента. При этом СУР необходима лизинговой компании для наиболее эффективной оценки и управления инвестиционными рисками, возникающими в деятельности компании.

Разработка системы методов управления инвестиционными рисками невозможна без рассмотрения основных сложившихся методов управления рисками на каждом из этапов оценки и управления инвестиционного риска. Анализ основных методов проводится для учета их сильных и слабых сторон при фомировании стратегии управления рисками.

Определение цели

В зависимости от деловой среды, стратегии развития и других факторов лизинговая компания может сталкиваться с различными проявлениями инвестиционного риска. Тем не менее, существуют некие общие цели, достижению которых должен способствовать эффективно организованный процесс управления инвестиционными рисками.

Как правило, основная цель, которую преследуют компании при создании системы управления рисками, - это повышение эффективности работы, снижение потерь и максимизация дохода. Таким образом, основная цель управления рисками - это наиболее эффективное использование капитала и получение максимального дохода при повышении устойчивости развития компании.

Методы определения целей управления инвестиционными рисками являются фундаментальными для формирования всей структуры классификации и анализа рисков. При формировании целей риск-менеджмента следует учитывать стратегические цели предприятия в целом, то есть использование принципов управления рисками для контроля над событиями бизнес-среды и более эффективного использования ресурсов фирмы.

Исходя из этого, следует, что выбор того или иного метода управления рисками должен обеспечиваться созданной на предприятии системой управления рисками, в которой в качестве субъектов выступают сотрудники фирмы, определяющие и должным образом воздействующие на стратегию ЛК.

Благодаря внедрению системы управления рисками, достигается максимальная эффективность, с точки зрения ЛК, методов определения цели риск-менеджмента, таких как:

  • оценка рисков независимыми экспертами
  • "мозговой штурм"
  • контрольные списки источников рисков

Оценка рисков независимыми экспертами заключается в проведении интервьюирования и/или анкетирования опытных специалистов по управлению рисками, которые выступают в роли экспертов и не являются субъектами управления рисками в исследуемой лизинговой компании.

Метод "мозговой штурм" использует дискуссии, на которых субъектами системы управления рисками при помощи методических пособий обсуждаются все аспекты данного механизма, и осуществляются планирование, идентификация, оценка рисков, обработка рисков, контроль и их документирование.

Также следует выделить контрольные списки источников рисков, представляющие собой структурированные списки потенциальных источников риска, в основе которых лежит историческая информация об инцидентах, произошедших ранее.

В качестве иллюстративного примера можно привести "ядро" модели "Риск-юниверс", разработанной и предлагаемой для компаний-клиентов компанией Ernst & Young .

Рисунок 1. "Ядро" модели классификации и анализа рисков Риск-Юниверс

Как можно видеть из приведенного выше рисунка, данная система описывает возможные источники риска и представляет собой иерархически структурированный перечень, предназначенный для последовательного рассмотрения и анализа каждого источника риска в отдельности.

Одним из основных недостатков всех вышеописанных методов является слабая формализуемость процесса и измеримость результата. Сам процесс и достигаемый результат видны только в долгосрочной перспективе, отражаясь на линии стратегического развития фирмы. Последнее означает, что формирование целей риск-менеджмента неотделимо от создания стратегического направления всей хозяйственной деятельности фирмы.

Слабые стороны методов определения цели связаны с отсутствием в реальной бизнес-среде полной определенности относительно будущего состояния рынка. Неустранимая информационная неопределенность влечет столь же неустранимый риск адекватности принятия инвестиционных решений лизинговой компанией. Всегда остается возможность того, что проект, признанный состоятельным, окажется в итоге убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще не были учтены. Лизингодатель никогда не будет располагать всеобъемлющей оценкой риска, так как число разнообразий внешней среды всегда превышает управленческие возможности принимающего решения лица, и обязательно найдется слабоожидаемый сценарий развития событий (одна из катастроф, к примеру), который, будучи неучтен в проекте, тем не менее, может состояться и сорвать инвестиционный процесс. В то же время лизинговая компания обязана прилагать усилия по повышению уровня своей осведомленности и пытаться измерять рискованность своих инвестиционных решений (лизинговых договоров) как на стадии разработки проекта, так и в ходе инвестиционного процесса.

Ввиду отсутствия наиболее эффективного и доступного метода на практике для подготовки сбалансированного решения относительно цели риск-менеджмента инвестиций в лизинговые проекты требуется применение комплекса рассмотренных выше методов, дополняя их друг другом.

В данной работе предлагается следующая схема определения цели:

  1. "Мозговой штурм" совета директоров, цель которого утвердить стратегию лизинговой компании в отношении рисков совместно с исполнительными директорами и высшим руководством
  2. Привлечение независимых экспертов, проводящих интервьюирование среди специалистов и ответственных за разработку интегрированной системы целей и методов управления инвестиционными рисками
  3. В результате определения целей высшим руководством фирмы и разработкой системы риск-менеджмента экспертами позволит создать контрольные списки потенциальных источников инвестиционных рисков, необходимых для стандартизации процесса классификации, выявления и оценки рисков лизинговых проектов

Подобная схема, благодаря привлечению не только высшего руководства, но и рядовх сотрудников предприятия и независимых консультантов, специализирующихся на разработке и внедрении систем управления рисками, приводит к достаточно полному описанию сферы риск-менеджмента лизинговых проектов.

Переопределение цели риск-менеджмента должно производится регулярно с периодичностью, совпадающей с периодами корректировки линии стратегического развития лизинговой компании.

Таким образом, создание системы управления рисками и определения целей риск-менеджмента - это определяющий этап дальнейшего существования и развития института управления рисками на предприятии.

Выяснение (идентификация) и оценка риска

Базовым этапом, позволяющим сформировать дальнейший план действий по управлению инвестиционными рисками, является этапы выяснения и оценки риска.

Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ рассматриваемого лизингового проекта, при выполнении которых возникает риск, то есть:

  • определение потенциальных зон риска;
  • выявление рисков, сопутствующих лизинговому контракту;
  • прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

    Методы качественного анализа можно разделить на четыре группы:

    1. Методы, базирующиеся на анализе имеющейся информации;
    2. Методы сбора новой информации;
    3. Методы моделирования деятельности организации;
    4. Эвристические методы качественного анализа;

    Качественный анализ инвестиционного риска позволяют создать структуру рисков конкретного лизингового проекта. Результаты качественного анализа, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа.

    На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения вероятности наступления рисковых событий и объема вызванного ими ущерба или выгоды.

    В бизнес практике используются различные методы анализа инвестиционных рисков. К наиболее распространенным из них следует отнести:

    • метод корректировки нормы дисконта;
    • метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
    • анализ чувствительности критериев эффективности и платежеспособности лизингополучателя;
    • метод сценариев;
    • анализ вероятностных распределений потоков платежей;
    • деревья решений;
    • метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

    Метод корректировки нормы дисконта. Достоинства этого метода - в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки.

    Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей лизингового проекта к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

    Он также предполагает увеличение инвестиционного риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

    Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.

    Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев платежеспособности и показателей ликвидности, от изменений только одного показателя - нормы дисконта.

    Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта в силу простоты широко применяется на практике.

    Метод достоверных эквивалентов. Суть метода состоит в корректировке самих денежных потоков, путем расчета достоверных эквивалентов неопределенных денежных потоков по лизинговому проекту. Достоверный эквивалент неопределенных денежных потоков - это такие определенные денежные потоки, полезность которых для лизинговой компании точно такая же, как и полезность неопределенных денежных потоков. В качестве, достоверного эквивалента, как правило, используется математическое ожидание.

    Недостатками этого метода следует признать:

    • сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе лизингового проекта;
    • невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

    Анализ чувствительности. Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов проекта на степень исполнения договора лизинга. В силу своей наглядности он широко применяется для выделения и выбора наиболее значимых факторов по степени воздействия.

    Этот метод позволяет проводить анализ "что будет, если" и получить ответы на вопрос типа: как изменятся показатели эффективности проекта при изменении входных параметров. Метод позволяет оценить границы изменения входных параметров проекта, при которых сохраняется его эффективность и риски вложения средств в проект с учетом факторов неопределенности.

    Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

    По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска, весьма ограничено.

    Метод сценариев. Многие специалисты применяют на практике данный метод, который основан на имитации нескольких вариантов развития лизингового проекта (как правило, три - оптимистический, наиболее вероятный, пессимистический). По каждому из выбранных вариантов оцениваются инвестиционные риски.

    Данный метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а применение программных средств позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.

    Анализ вероятностных распределений потоков платежей. В целом применение этого метода анализа инвестиционных рисков позволяет получить полезную информацию об ожидаемых значениях показателей платежеспособности клиента и чистых поступлений, а также провести анализ их вероятностных распределений.

    Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов, и несут в себе большую долю субъективизма.

    Деревья решений. Деревья решений обычно используются для анализа инвестиционных рисков проектов, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в следующие моменты времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

    Дерево решений имеет вид нагруженного графа, вершины его представляют ключевые состояния, в которых возникает необходимость выбора, а дуги (ветви дерева) - различные события (решения, последствия, операции), которые могут иметь место в ситуации, определяемой вершиной. Каждой дуге (ветви) дерева могут быть приписаны числовые характеристики (нагрузки), например, величина платежа и вероятность его осуществления

    Ограничением практического использования данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития.

    Имитационное моделирование. При проведении анализа инвестиционного риска часто используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не детерминировано управлением или лицами принимающими решения. Стохастическая имитация известна под названием "метод Монте-Карло".

    Имитационное моделирование представляет собой серию численных экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (исходных величин) на показатели вероятности реализации инвестиционного риска лизингового проекта.

    Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций.

    Рассматривая всю совокупность методов количественного анализа инвестиционных рисков, можно сказать, что применение конкретного метода зависит от множества факторов:

    • для каждого типа анализируемого риска существуют свои методы анализа и конкретные особенности их реализации. Например, при анализе технико-производственных рисков, связанных с отказом взятого в лизинг оборудования наибольшее распространение получили методы построения деревьев;
    • для анализа рисков существенную роль играет объем и качество исходных данных. Так, если имеется значительная база данных по динамике, возможно применение методов имитационного моделирования. В противном случае вероятнее всего применение экспертных методов;
    • при анализе рисков принципиально важно учитывать динамику показателей, влияющих на уровень инвестиционного риска. В случае анализа рисков на рынках в состоянии шока ряд методов попросту неприменим;
    • при выборе методов анализа следует принимать во внимание не только глубину расчетных данных, но и горизонт прогнозирования показателей лизингового проекта, влияющих на уровень инвестиционного риска;
    • большое значение имеет срочность и технические возможности проведения анализа. Если в распоряжении аналитика имеется солидный вычислительный потенциал и запас времени, возможно, моделирование по методу Монте-Карло и т. д.;
    • эффективность применения методов анализа риска повышается при формализации риска с целью математического моделирования его воздействия на результаты деятельности лизинговой компании. В настоящее время не только экономические системы, но и промышленные комплексы, которые входят в портфель ЛК, достигли такой сложности, что зачастую расчет их устойчивости невозможен без элементов теории вероятностей;
    • следует учитывать требования государственных контролирующих органов к формированию отчетности о рисках. В том случае, если на нормативном уровне требуется использование методов имитационного моделирования, их применение обязательно.

    Все вышеперечисленное позволяет сделать вывод о том, что для эффективного анализа всего многообразия рисков в деятельности предприятия необходимо применять целый комплекс методов, что, в свою очередь, подтверждает актуальность разработки комплексного механизма управления рисками.

    Большинство лизинговых компаний используют достаточно простые модели для выявления и оценки собственного инвестиционного риска по портфелю лизинговых проектов. При этом важно помнить о том, что полезность всех моделей в большой степени зависит от качества входных данных и допущений, на базе которых строится модель. Эти допущения могут иначе проявлять себя в экстремальных ситуациях, меняться с течением времени, и на них могут влиять меры политики, принимаемые в ответ на сложившуюся ситуацию. По этой причине параметры и допущения, на которые опираются эти модели, должны регулярно пересматриваться, и важно принимать во внимание ограничения и базовые допущения модели. Необходимо детально описывать и учитывать их при использовании полученных результатов в процессе принятия решений об условиях лизинговых договоров.

    На основе проведенного выше анализа методов выяснения и оценки рисков можно предложить следующий алгоритм действий для отдела управления инвестиционными рисками.

    Идентификация и количественное измерение инвестиционного риска должно проводиться сотрудниками, специализирующимися в оценке риска, на этапе рассмотрения ЛК очередного проекта вложения средств.

    В первую очередь, предприятию необходимо определить потенциальные зоны риска, которые могут сказаться на достижении целей фирмы. Особенность ЛК, заключающаяся в анализе как повторяющихся или подобных проектов (например, приобретение однородного оборудования для выполнения одинаковых задач), так и инновационных, ранее не рассматривающихся проектов, следует применять использовать следующее правило для выбора метода, выделяющего потенциальные зоны риска:

    • в случае наличия у компании опыта работы со схожими проектами основное внимание следует уделить регрессивному анализу, анализируя имеющуюся информацию;
    • в обратном случае необходимо применять эвристические методы для подбора возможных сфер реализации инвестиционного риска;
    • применение прочих методов возможно лишь в случае их специального обоснования.

    Определив потенциальные зоны риска, риск-менеджер переходит к следующему этапу - выявление конкретных видов риска, сопутствующих лизинговому контракту. Учитывая специфику ЛК, наиболее эффективным следует признать использование моделирования деятельности лизингополучателя, связанной с предметом лизинга, в аспекте платежеспособности клиента. Также по наиболее существенным факторам необходимо провести анализ чувствительности для получения возможности отразить в лизинговом контракте условия досрочного прекращения договора (которые представляют собой критические для платежеспособности клиента значения факторов внешней для лизингового контракта среды).

    Заключительным этапом процесса идентификации и оценки риска является прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков. Отделу управления инвестиционными рисками рекомендуется использование метода сценариев (или дерева решения при экономически обоснованном количестве ветвлений последнего).

    Структурирование рисков конкретного лизингового проекта и получение их оценки служит основой для дальнейшего управления рисками с целью использования последних для наилучшего достижения стратегических целей лизинговой компании.

    Методы воздействия на риск

    Оценка инвестиционного риска является необходимым условием для принятия рациональных решений по управлению лизинговыми проектами.

    В бизнесе разработано и применяется множество механизмов воздействия на риск, которые сводятся к четырем основным:

    • страхованию или резервированию;
    • хеджированию;
    • диверсификации;
    • избежанию (отказу от связанного с риском проекта) или минимизации (консервативному управлению лизинговым портфелем).

    По своей природе страхование является формой предварительного резервирования ресурсов, предназначенных для компенсации ущерба от ожидаемого проявления различных рисков лизингового проекта. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне, значительно меньшем сумм ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Таким образом, происходит передача большей части риска от страхователя к страховщику.

    Для уменьшения последствий проявления риска применяется резервирование финансовых ресурсов на случай неблагоприятных изменений в деятельности компании. Создание резерва на покрытие непредвиденных расходов представляет собой один из способов управления рисками, предусматривающих установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на сохранение платежеспособности лизингополучателя, и величиной средств, необходимых для ликвидации последствий проявления рисков.

    Страхование или резервирование как таковое не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а нацелено преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков. Таким образом, страхование основано на детерминистском подходе к возможным рискам, которые рассматриваются ex post как данность, которой очень сложно, если вообще возможно, управлять.

    Этот подход лежит в основе регулирования рисков со стороны государства. В то же время страхование рисков обязательно предполагает проведение определенных мероприятий по снижению вероятности наступления страховых событий, которые, однако, далеко не всегда достигают желаемой цели. Для страхования подходят массовые виды рисков, которым подвержены многие организации или индивиды, проявления которых не сильно коррелированны между собой, а вероятности, проявления которых известны с высокой степенью точности.

    Из инвестиционных рисков в наибольшей степени этим требованиям удовлетворяет риск поддержания платежеспособности, поэтому страхование лизингополучателем своих обязательств в пользу лизинговой компании наиболее распространенная форма обеспечения договоров лизинга.

    Хеджирование предназначено для снижения возможных потерь лизингодателя вследствие рыночного риска и реже кредитного риска. Хеджирование представляет собой форму страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Как и в случае страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов. Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной или компенсирующей позиции. Подобная "двойная гарантия", как от прибылей, так и от убытков, отличает совершенное хеджирование от классического страхования.

    Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами - форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков, к которым относятся, например, кредитные свопы.

    Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет создания портфеля лизинговых контрактов между различными лизингополучателями, цена или доходность которых слабо коррелированны между собой. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать.

    Диверсификация является одним из наиболее популярных механизмов снижения инвестиционных рисков при формировании портфеля лизинговой компанией. Однако, диверсификация эффективна только для уменьшения несистематического риска (т.е. риска, связанного с конкретным договором лизинга), в то время как систематические риски, общие для всего портфеля (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля.

    Минимизация (или ограничение) риска преследует цель тщательной балансировки наличных средств, вложений и обязательств, с тем, чтобы свести к минимуму изменения чистой стоимости. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов для образования резерва, внесения страхового платежа или открытия компенсирующей позиции.

    Наиболее применимой в практике формой, консервативного управления инвестиционными рисками является лимитирование. Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита по лизинговому проекту и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени инвестиционного риска.

    Консервативное управление лизинговым портфелем направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического регулирования основных параметров портфеля. Иными словами, этот метод нацелен на регулирование подверженности рискам в процессе предоставления оборудования в лизинг, в отличие от хеджирования, основанного на нейтрализации риска ex ante.

    При выборе конкретного метода воздействия на риск необходимо анализировать негативную и позитивную стороны реализации риска и учитывать результаты анализа при принятии решения о значимости инвестиционного риска в данном лизинговом договоре.

    Предшествующие идентификация и оценка структуры инвестиционного риска обеспечивают риск-менеджера необходимой информацией для принятия рационального решения по мерам воздействия на риск лизингового проекта. ЛК имеет возможность использовать один или несколько из следующих инструментов:

    • значимость проектного риска переоценивается с учетом размещения инвестиционного риска по портфелю ЛК для оценки способности данного проекта к диверсификации (и, возможно, хеджированию) риска всего портфеля
    • при управлении рисками следует учитывать, что в лизинговой сделке присутствуют три участника и, соответственно, ЛК может подготовить с поставщиком оборудования взаимовыгодные решения для минимизации инвестиционного риска
    • в контракте возможно использование также следующих инструментов, направленных на снижение размера возможных потерь, таких как страхование и поручительство, однако каждый из данных методов уменьшает количество потенциальных клиентов, вследствие повышения стоимости и сложности лизингового проекта
    • по неприемлемым параметрам проекта необходимо либо разработать предложения по их устранению либо внести предложение отказаться от данного контракта
    • наименее управляемые факторы риска следует учесть в контракте с лизингополучателем с целью переложить весь риск (или его часть) на совместное с клиентом покрытие
    • отказ от управления риском возможен лишь с согласования руководителя, имеющего необходимые полномочия по принятию на себя риска в данном размере

    Выводы

    Лизинг - один из наиболее перспективных инструментов решения проблемы привлечения масштабных инвестиций в экономику России.

    Основные специфические качества лизинга состоят в том, что:

    • в лизинговой деятельности предусмотрено наличие, по крайней мере, трех участников: поставщика оборудования, лизингополучателя и лизингодателя;
    • передача лизингополучателю права пользования имуществом по договорам лизинга - это сфера деятельности лизинговой компании;
    • риск неадекватности принятия инвестиционного решения - наиболее значимый при осуществлении лизинговой деятельности.

    Данные отличия лизинговых компаний по сравнению с прочими финансовыми институтами определяет необходимость разработки методики управления инвестиционными рисками для лизинговой компании.

    Управление инвестиционным риском объективно подразделяется на шесть этапов: определение цели, выяснение риска, оценка риска, выбор методов воздействия на риск, применение методов и оценка результатов. Этапы образуют собой взаимосвязанную систему, основная цель которой выработка мер по снижению неблагоприятных последствий риска и извлечение стратегических преимуществ.

    На каждом из этапов разработаны и применяются на практике различные методы.

    Этапы определения целей характеризуется использованием методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей и потребностей предприятия в рамках стратегии и текущих планов его развития.

    На этапах выяснения риска и его оценки используются методы качественного и количественного анализа: методы сбора имеющейся и новой информации, моделирования деятельности предприятия, статистические и вероятностные методы и т.п.

    На третьем этапе производится сопоставление эффективности различных методов воздействия на риск: избежания риска, снижения риска, принятия риска на себя, передачи части или всего риска третьим лицам, которое завершается выработкой решения о выборе их оптимального набора.

    На завершающем этапе управления рисками выбранных методов воздействия на риск. Результатом данного этапа должно стать новое знание о риске, позволяющее, при необходимости, откорректировать ранее поставленные цели управления риском.

    Таким образом, на каждом из этапов используются свои методы управления рисками. Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками.

    В дальнейшем, процесс управления рисками встраивается в бизнес-процессы предприятия и представляет собой часть оперативной деятельности лизинговой компании. При этом, особенно важно поддерживать своевременный обмен информацией, реструктуризировать систему с учетом накапливающегося опыта управления рисками.

    По результатам проведенного анализа была предложена система управления инвестиционным риском лизинговой компании, которая определяет основные принципы:

    • разрешения противоречий между основными показателями деятельности лизинговой компании, а именно, по доходности, ликвидности и риску;
    • идентификации и учета инвестиционного риска, существенный с точки зрения стратегии Компании;
    • классификации возможных рисков проекта с точки зрения вероятности их реализации и значимости их последствий для конкретного лизингового контракта и Компании в целом;
    • формирования модели оценки и измерения степени воздействия неопределенности различных факторов на платежеспособность лизингополучателя;
    • определения порядка выбора методов воздействия на инвестиционный риск.

    Для формализации процесса управления риском необходимо разработать и утвердить на уровне Компании в целом Стандарт по управлению инвестиционными рисками.

    Данный стандарт должен представлять собой Методические указания, определяющие степень и структуру взаимодействия между подразделениями лизинговой компании в аспекте управления инвестиционными рисками.

    Стандарт определяет требования Компании по следующим вопросам:

    • выделение инвестиционных рисков в деятельности Компании;
    • выяснение и анализ рисков лизинговых проектов;
    • организация ведения учета реализации проектных рисков;
    • подготовка отчетности о результатах управления рисками лизингового проекта.

    Таким образом, предложенная система управления инвестиционными рисками в совокупности с Методическими указаниями (см. пример в Приложении) формализуют процесса риск-менеджмента в лизинговой компании, концептуально обеспечивая при этом:

    • требуемое соотношение доходности, ликвидности и риска, как в рамках проекта так и по всему портфелю в целом;
    • измеримость исходных данных, методов анализа и результатов управления.

    Приложение : "МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ по управлению инвестиционными рисками" Формат MS Word, заархивировано ZIP

    1. В дальнейшем возможно использование термина "лизинговая компания" (сокращенно: ЛК) ввиду того, что подавляющее большинство лизингодателей юридические лица.
    2. Страхование. Под редакцией профессора Шахова В.В. - М.: "Анкил", 2002 - с. 158
    3. Управление рисками. Сборник слайдов. - Центр профессионального обучения при Ernst & Young, 2004
    4. Лобанов А., Чугунов А. Тенденции развития риск-менеджмента: мировой опыт [Электронный ресурс] / Издательский Дом "РЦБ". Агентство Деловых Связей. Режим доступа:

    • Лизинговые компании можно сгруппировать по двум принципам.

    Первый предусматривает разделение лизингодателей на шесть групп в зависимости от их учредителей:

    Банков (отечественных и зарубежных). Действительно, лизинговая компания может сократить и значительно упростить свой путь к финансовым ресурсам, если ее учредителем выступает банк, который, в свою очередь, заинтересован в надежном заемщике, каковым является лизинговая компания. Обычно банки не только финансируют деятельность дочерних лизинговых компаний, но и направляют им потенциальных лизингополучателей из числа своих клиентов, которые обращаются в банк за кредитом. С другой стороны, банки заинтересованы в расширении спектра предоставляемых ими банковских услуг, к коим относятся лизинговые операции. Банки также заинтересованы в минимизации налогообложения при приобретении необходимого им оборудования, то есть заинтересованы выступить в роли лизингополучателей. Те банки, которые сумели в ходе приватизации или позднее приобрести пакеты акций интересных им компаний, также заинтересованы в минимизации расходов по техническому перевооружению и модернизации этих предприятий производственных структур (предприятий, финансово-промышленных групп);

    Государственных органов управления. При этом в значительной степени используются бюджетные средства, которые предоставляются лизингодателям по стоимости ½ или ¼ от ставки рефинансирования Центрального банка. Вместе с тем учредители могут потребовать участия лизинговой компании в проектах, которые не всегда являются для нее экономически выгодными;

    Страховых компаний, которые заинтересованы в расширении лизингового бизнеса, поскольку это позволяет значительно увеличить объемы различных видов страхования;

    Физических лиц;

    Иных учредителей.

    В деятельности лизинговых компаний, так или иначе, проявляются побудительные мотивы их создания. Величина лизинговых проектов, их количество, частота заключений договоров лизинга напрямую зависят от величины собственного капитала, а еще больше от суммы активов кредитора, возможности банка не только самому предоставить необходимый кредит, но и выступить в качестве организатора синдицированного кредита, уполномоченным западных кредиторов или гарантом лизинговой сделки.

    В соответствии с направлениями деятельности лизинговой компании и примерной схемой ее работы целесообразно создание следующих отделов: маркетинговых исследований; анализа и проектного финансирования лизинговых сделок; гарантийного обслуживания проектов; договорно-правовой работы и экспертизы; технического надзора; аудита и оценки имущества; бухгалтерии и расчетных операций. Расширение деятельности лизинговой компании повлияет на численность штатных и привлекаемых специалистов, увеличение текущих расходов.

    По данным Ассоциации «Евролиз», в 2000 г. среди 1059 европейских лизингодателей 29% от их числа приходились на так называемые независимые лизинговые компании, т. е. компании, которые не были учреждены банками или производителями оборудования; 14% - это кэптивные компании, учрежденные производителями оборудования; 37% - это лизинговые компании, учрежденные банками и являющиеся их собственностью; 17% - это лизингодатели с банковским статусом или непосредственно банки.

    Второй принцип предполагает деление лизинговых компаний на специализированные (узкоспециализированные) и универсальные.

    Специализированные лизин­говые компании обычно имеют дело с одним видом товара (легковые автомобили, компьютеры, контейнеры и т. д.) или с товарами одной группы стандартных видов - строительное оборудование, оборудование средств связи и телекоммуникаций, полиграфическое оборудование, медицинское и т. д.

    В некоторых случаях специализированные лизинговые компании располагают собственным парком машин или запасом оборудования и предоставляют их лизингополучателю по заявке клиента. При этом лизингодатели сами осуществляют техническое обслуживание и следят за поддержа­нием товара в нормальном эксплуатационном состоянии.

    Процесс развития рынка лизинговых услуг свидетельствует о том, что лизингодатели стремятся занять на нем свою нишу. Следствием этого является то обстоятельство, что уровень специализации лизинговых компаний постепенно возрастает.

    Универсальные лизинговые компании передают в аренду (лизинг) разнообразные виды машин и оборудования. Они предос­тавляют лизингополучателю право выбора поставщика необхо­димого ему оборудования, размещения заказа и приема объекта сделки. Техническое обслуживание и ремонт осуществляют поставщик либо сам лизингополучатель. При этом лизингода­тель на правах владельца имеет право осмотреть имущество и проверить комплектность. После ввода объекта в эксплуатацию лизингодатель обязан подписать протокол приемки объекта. Если протокол приемки содержит перечень недостатков, обна­руженных при приемке, лизингодатель должен поручить поставщику устранение их в течение определенного срока.

    Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

    Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

    Подобные документы

      Сущность и порядок регулирования лизинговых отношений. Виды лизинга и их преимущества. Документы, оформляемые при лизинговой сделке. Преимущества и недостатки лизинговой формы инвестирования. Развитие и основные проблемы лизинговой деятельности в России.

      курсовая работа , добавлен 05.03.2014

      Теоретические основы и специфика организации лизинговой деятельности, ее экономическое содержание: аренда, финансирование, кредит, инвестиции. Анализ деятельности банков Республики Беларусь в системе лизинговых отношений, пути и перспективы их развития.

      курсовая работа , добавлен 02.05.2013

      Сущность, функции и классификации лизинговых операций. Классификация видов риска и показатели эффективности лизинговых сделок. Экономическая характеристика банковского холдинга "Авангард", оценка рисков, связанных с осуществлением лизинговой деятельности.

      курсовая работа , добавлен 11.12.2010

      Основные принципы и особенности лизинговых отношений. Современный рынок лизинговых услуг: участники, формы и функции. Этапы проведения лизинговой операции. Особенности современной ситуации в России, влияющие на развитие лизинговых операций банков.

      курсовая работа , добавлен 10.11.2010

      Понятие, объекты и субъекты лизинговой деятельности. Экономическое значение лизинга и его эффективность для всех сторон лизинговых отношений. Учет банковских операций по предоставлению основных средств в лизинг. Форма и содержание лизингового договора.

      курсовая работа , добавлен 19.05.2013

      Теоретические аспекты лизинга как инструмента финансирования предприятия. Выполнение лизинговых операций на примере ЗАО "Райффайзен Лизинг Аваль": характеристика банка; принципы лизинговых отношений; этапы лизинговой сделки; бухгалтерские проводки.

      дипломная работа , добавлен 02.05.2009

      Экономическая сущность страхования лизинговых операций и характеристика его видов. Способы минимизации рисков утраты, убытков, исполнения обязательств по договору. Тенденции развития зарубежного и российского рынков страхования лизинговой деятельности.

      курсовая работа , добавлен 02.12.2011

    На правах рукописи

    ВАСИЛЬЕВ КИРИЛЛ НИКОЛАЕВИЧ

    СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА

    УПРАВЛЕНИЯ ЛИЗИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ РФ

    С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского гуманитарного университета.

    Ученый секретарь

    диссертационного совета Е. И. Суслова

    Актуальность темы исследования. Совершенствование экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ относится к ряду концептуальных задач, определяющих перспективы развития инвестиционной политики страны в данной конкретной отрасли хозяйствования. Решение этой задачи обусловлено необходимостью разработки комплекса целей, методов и средств ее наиболее эффективной реализации. В условиях рыночных отношений мощным финансовым инструментом современной экономики становится лизинговая капиталовложений. В настоящее время по данным Федеральной службы государственной статистики РФ годовой оборот лизинговых операций в нашей стране составляет более 3 млрд. долларов или более 5% от общего объема инвестиций в основные производственные фонды. Эти обусловливают и современность всестороннего изучения и совершенствования экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ.

    Научная новизна диссертационного исследования состоит в уточнении отдельных положений существующего экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ на основе разработки нового методического подхода по его совершенствованию с учетом специфических особенностей лизинга и упорядочения процесса регулирования лизинговой сделки.

    Наиболее существенными научными результатами , полученными лично автором, обладающими научной новизной и выносимыми на защиту, являются следующие.

    5. Уточнен и дополнен методический инструментарий оценки эффективности лизинговых отношений. Наряду с традиционной количественно измеримой оценкой эффективности лизинговых отношений, предложен современный подход к определению качественных характеристик лизинговых отношений. Лизинговые отношения автором предлагается оценивать с позиций результативности, качества управления и эффективности, которые позволяют вместе с финансовыми и объемными (количественными) показателями получить интегральную оценку эффективности лизинговых отношений.

    Относительно более дешевый финансирования капитальных затрат

    За счет эффекта масштаба и/или положения на рынке лизинговая компания может получить финансирование по более низким ставкам либо предложить более выгодные финансовые условия.

    Часто российские лизинговые компании создаются финансово-промышленными группами, либо банками для целей модернизации компаний группы или оптимизации налогообложения. В результате их кредитный рейтинг может уступать рейтингам потенциальных лизингополучателей.

    Относительная гибкость как инструмента средне – и долгосрочного финансирования

    Лизинг предполагает 100% финансирование инвестиционного проекта и не требует немедленного начала платежей. Лизинговые платежи обычно начинаются после поставки имущества лизингополучателю.

    При финансировании инвестиционного проекта лизинговые компании зачастую требуют дополнительное обеспечение в виде поручительств, гарантий обратного выкупа, депозита, значительного увеличения аванса.

    Возможность снижения валютных рисков за счет фиксации ставок по лизингу.

    Присутствуют валютные риски, значительна национальной валюты.

    Риск устаревания оборудования целиком ложится на лизингодателя. Лизингополучатель имеет возможность постоянного обновления своего оборудования.

    Риски, связанные с оборудованием, в том числе с его устареванием, целиком перекладываются лизингодателем на лизингополучателя.

    Предлагаемая систематизация преимуществ и недостатков лизинга позволяет более глубоко понять принципиальные отличия во взглядах на них западных и отечественных специалистов.

    Таблица 2.

    Недостатки лизинга с позиций международной практики

    и российской специфики

    Международная практика

    Российская специфика

    Относительная негибкость условий лизинга

    Резкое возрастание объемов реализации на инвестиционном рынке.

    Увеличение предложения и спроса на объекты инвестирования. Опережающий рост спроса предложением.

    Повышение цен на объекты инвестирования.

    Увеличение доходов инвесторов и инвестиционных посредников.

    Ослабление

    Относительно полное удовлетворение спроса на объекты инвестирования при некотором избытке их предложения.

    Поддержка интеграции и кооперации на муниципальном уровне.

    Прямое финансирование инвестиций.

    Развитие ОАО «ЩЛЗ» и в целом всего лифтостроения РФ предлагается осуществлять в соответствии с основными направлениями совершенствования и реализации экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности страны. При этом особое рекомендуется обращать на имущественное РЕПО (от англ. repurchase agreement (REPO) – соглашение об обратной покупке), так как оно представляет собой современный инновационный лизинговый . Он способен решать проблемы краткосрочного лизингового финансирования предприятий машиностроительной отрасли. Достигать этого предлагается за счет использования одного из основных преимуществ лизинга перед другими финансовыми инструментами, а именно – титула права собственности на предмет лизинга. В лизинг (сублизинг) с переуступкой контракта позволит участникам лизинговых отношений (предприятиям машиностроительной отрасли) получать долгосрочное дешевое финансирование. Этот процесс будет обеспечиваться конкретным надежным инструментарием, позволяющим оптимизировать лизинговые риски, возникающие при участии в лизинговом отношении большого количества участников, в том числе и нерезидентов.

    Применительно к условиям ОАО «ЩЛЗ» автор разработал инновационный экономический механизм управления лизинговой деятельностью, функционирующий на основе синтеза актуальных и взаимосвязанных финансовых инструментов, которые объединены условиями срочности, платности и возвратности денежных средств. Внедрение этого экономического механизма на ОАО «ЩЛЗ» позволило ввести в эксплуатацию нового оборудования, поставленного в лизинг, на сумму 38 млн. рублей, сроком финансирования – 3,5 года. За счет этих мероприятий завода в 2005 г. составила 21 млн. руб. В ближайшие годы предприятие может успешно использовать -пресс серии LP–6 для комплексной обработки сложноконтурных изделий из различных материалов, включая оцинкованную и , а также гильотинные производства голландской фирмы «Darley», позволяющие проводить точную резку металла толщиной до 6,5 мм. Все это обеспечит дальнейший рост чистой прибыли ОАО «ЩЛЗ».

    Таким образом, разработанные научно-методические положения и инструменты их реализации при совершенствовании существующего экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ могут быть использованы в российской экономике всеми участниками лизингового рынка. Это расширит и повысит привлекательность лизинга для новых потенциальных субъектов лизинговых отношений.

    В заключении по результатам диссертационного исследования сформулированы основные выводы и предложения.

    1. Используя зарубежный и отечественный лизинговых отношений в промышленности РФ, автором изложена сущность, систематизированы и основные особенности лизинговых отношений.

    2. В диссертационном исследовании автором была проанализирована законодательная Российской Федерации, регулирующая лизинговые отношения. По мнению автора, в настоящее время определенным недостатком всей законодательной базы по лизингу является излишняя лаконичность Закона «О лизинге».

    3. Автором предложена современная описания и структурирования лизинговых отношений. Суть этой новой концепции заключается в рассмотрении лизинговой сделки с двух позиций: в статике и в динамике. В целом такой подход, во-первых, будет обеспечивать четкое представление участниках лизинговых отношений и процессах взаимодействия между ними; во-вторых, позволит определять эффективность динамического взаимодействия участников лизинговых отношений по поводу предмета сделки.

    Предлагаемая концепция описания и структурирования лизинговых отношений отдельно дополняется автором разработкой методических положений последовательности реализации этапов лизинговой сделки.

    4. Важным моментом диссертационного исследования является совершенствование системы управления рисками лизинговой компании. Проведенные автором исследования показали, что в лизинговом отношении инициатором и основным регулятором лизинговой сделки должен выступать лизингодатель. Именно на него рекомендуется возлагать ответственность за прогнозирование и рисков лизинговой сделки.

    5. Проведенные исследования показали, что реализуемый в настоящее время экономический механизм управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ имеет ряд недостатков. В связи с этим автором отдельно разработаны новые инструменты его усовершенствования. Предлагаемые инструменты совершенствования экономического механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ разделены на две категории.

    Первая категория решает вопросы краткосрочного лизингового финансирования. К ней отнесены операции имущественного РЕПО, позволяющие без дополнительного обеспечения предоставлять лизингополучателям финансовые ресурсы. При этом здесь нами используется основная особенность лизинга, а именно, собственности на предмет сделки.

    Вторая категория решает вопросы долгосрочного финансирования. При этом в лизинговой сделке предполагается участие лиц-нерезидентов. Это финансирующие иностранные , производитель оборудования, экспортно-кредитное агентство страны производителя техники (оборудования). Несмотря на увеличение общего количества участников, такой новый экономический управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ позволит получать, по расчетам автора, кредитные ресурсы на срок от 5 до 10 лет под процентную ставку в 3 раза ниже, чем среднерыночная процентная в целом в России.

    6. Для совершенствования механизма управления лизинговой деятельностью в промышленности РФ автором отдельно предлагается система качественного и количественного его анализа. В целом эта система представляет собой инструментарий качественной и количественной оценки любого инвестиционного механизма. Поэтому она может быть реализована и в других отраслях народного хозяйства России.

    1. Васильев К. Н. Основные тенденции развития рынка лизинга телекоммуникационного оборудования в России в 2002-2003 гг. // Третья Межвузовская научно-практическая конференция молодых ученых по вопросам менеджмента и бизнеса: Тезисы докладов аспирантов, студентов и преподавателей. – М.: Национальный бизнеса, том 2, 2004. – с. 34 – 37 (0,3 п. л.).

    2. Васильев К. Н. Организационные преобразования лизинговых компаний // Вопросы исследования финансово-экономических отношений и механизмов рынка: Сборник научных трудов. – М.: Издательство Московского гуманитарного университета, 2004 – Вып. 6. – с.163 – 175 (0,3 п. л.).

    3. Васильев К. Н. Качественные характеристики развития лизинга // Десятая Международная научно-техническая конференция студентов и аспирантов. Тезисы докладов. В 3-х т. – М.: Московский , том 2, 2004. – с.251 – 252 (0,1 п. л.).

    4. Васильев К. Н. Структурирование лизинговой сделки с точки зрения управления рисками лизинговой компании // Четвертая Межвузовская научно-практическая конференция молодых ученых по вопросам менеджмента и бизнеса. Тезисы докладов аспирантов, студентов и преподавателей. – М.: Национальный институт бизнеса, том 2, 2004. – с. 69 – 72 (0,3 п. л.).

    5. Васильев К. Н. лизинга в строительной отрасли // . – 2005 №1 (552). – с.17 – 23 (0,5 п. л.).

    6. Васильев К. Н. Особенности лизинга дорожно-строительной техники // , оборудование, технологии XXI века. – М.: Композит, 2005 №2 (73). – с.36 – 38 (0,8 п. л.).

    7. Васильев К. Н. Влияние эффективности лизинга на экономику лизинговой сделки // Научные труды аспирантов и докторантов 2005*3. – М.:



    Предыдущая статья: Следующая статья:

    © 2015 .
    О сайте | Контакты     | Карта сайта